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이용권 고릴라PE 파트너.



카페에서 바리스타가 라떼에 시럽을 한 펌프 더 넣었다고 치자. 손님이 "오늘 좀 달다" 하고 넘어간다. 그런데 약사가 처방전을 잘못 읽고 혈압약 대신 수면제를 넣으면? 누군가 죽을 수 있다. 이 차이가 지금 글로벌 소프트웨어 시장에서 2850억달러(약 410조원)짜리 투매를 만들어내고 있다.

이달 초, 48시간 만에 북미 소프트웨어 시장에서 2850억달러가 증발했다. 월가에서는 이를 '사스포칼립스(SaaSpocalypse)'라고 부른다. 인공지능(AI)이 소프트 릴게임예시 웨어를 대체할 것이라는 공포가 시장을 집어삼킨 것이다. 1월12일 앤트로픽이 '클로드 코워크'를 출시하고, 구글이 '지니3'을 발표하고, 2월6일 클로드 오푸스4.6이 멀티 에이전트 조율 기능을 선보이자, 투자자들은 "이제 소프트웨어가 필요 없다"는 결론으로 달려갔다.
S&P 북미 소프트웨어 지수는 1월 한 달간 15% 하락했다. 2008 릴게임 년 10월 이후 최악의 성적이다. 서비스나우가 12개월 동안 46% 빠졌고, 아사나는 사상 최고가 대비 92%가 증발했다. 인튜이트는 하루 만에 10.9% 폭락하며 주가수익비율이 38배에서 19배로 쪼그라들었다. 공포가 모든 소프트웨어를 가리지 않고 삼키고 있다.
그런데 이상한 일이 벌어지고 있다. 화학 플랜트 AI는 왜 패닉이 없나. 같 백경게임랜드 은 시기, 산업 자동화 기업 로크웰 오토메이션의 주가를 보자. 2월3일 기준 사상 최고가 430달러다. 1분기 실적 서프라이즈, 애널리스트 14명 중 다수가 매수 의견, 미국 투자은행(IB) 키뱅크는 목표가를 470달러로 올렸다. 사스포칼립스가 한창인데 이 회사만 잔치를 벌이고 있다.
이상하지 않은가? 사스포칼립스의 논리는 이렇다. AI 릴게임바다이야기사이트 에이전트가 자연어로 명령을 받아 코드를 짜면, 기존 소프트웨어가 필요 없어진다. 그런데 이 논리라면 로크웰의 팩토리토크도, 지멘스의 TIA 포털도 똑같이 위험해야 한다. "AI야, 반응기 온도 150도 유지하고, 압력이 3기압 넘으면 밸브를 닫아줘"-이것도 자연어 명령이다. 그런데 시장은 로크웰에는 패닉셀을 안 한다.
왜일까? 답은 간단하 오리지널바다이야기 다. 화학 플랜트에서 AI가 밸브를 잘못 열면 사람이 죽기 때문이다. 시장은 본능적으로 이걸 안다. 확률적으로 작동하는 AI에게 사람의 생사가 걸린 제어를 맡길 수 없다는 것을. 그래서 로크웰의 결정론적 제어 시스템, PLC·SCADA에는 프리미엄이 유지된다. 여기서 2850억달러짜리 질문이 나온다. 사람이 물리적으로 죽는 것과 법적·재무적으로 죽는 것의 차이가 뭔가?
약사가 처방을 틀리면 사람이 죽는다. 급여 담당자가 급여를 틀리면? 직원 4만명에게 잘못된 금액이 들어가고, 건당 시정 비용 291달러, 연간 92만달러의 손해가 발생하며, 최고경영자(CEO)가 SOX법의 302조 위반으로 개인적 형사 책임을 진다. 회계사가 감사를 틀리면? 유럽연합(EU)의 AI 법안 위반으로 최대 글로벌 매출의 7%에 해당하는 과징금이 부과된다.
죽음의 종류가 다를 뿐이다. 화학 플랜트에서는 물리적 사망, 급여 시스템에서는 법적 사망, 감사 시스템에서는 재무적 사망. 그런데 시장은 전자에만 '결정론 프리미엄'을 부여하고, 후자에는 "소프트웨어니까 AI가 대체할 수 있다"며 투매하고 있다.
현재 시장에는 각각 중요한 진실을 알면서 서로 대화를 하지 않는 기이한 상황이 벌어지고 있다. 엔지니어들은 AI가 '서버 측 비즈니스 규칙(Business Process Framework)'을 우회할 수 없다는 것을 안다. '워크데이'가 각국의 퇴직금·세율을 계산하는 로직은 AI가 '호출'할 수 있을 뿐, '대체'할 수 없는 서버 측 강제 규칙이다.
인튜이트는 매출이 전년 대비 18% 성장한 39억달러를, 같은 기간 주당순이익(EPS)은 34% 성장을 기록했는데 주가수익비율이 38배에서 19배로 압축됐다. 글로벌 IB 제프리스는 "세금 신고에서 규제기관은 AI의 '환각(hallucination)'을 용인하지 않는다"고 분석했다. 미 고용정보업체 ADP는 전 세계 110만 기업, 4200만 명의 급여를 처리하면서도 52주 고점 대비 23% 할인된 가격에 거래되고 있다. 이들의 공통점은 결정론적 정확성이 법적으로 강제되는 영역의 지배적 사업자라는 것이다.
반면 게임 엔진 섹터에서는 구글 지니3의 60초 데모 영상 하나에 유니티가 24%, 테이크투 인터랙티브가 7.9%, 로블록스가 13%, 닌텐도가 11% 빠졌다. 멀티플레이어 넷코드, 물리 엔진, 충돌 감지, 이 모든 것이 결정론적 재현성을 요구하는 기술이지만, 시장은 '60초짜리 AI 데모'에 공포를 느끼고 투매한 것이다. 쉽게 말해, 시장은 지금 "바리스타를 대체할 수 있는 AI"를 보고 "약사도 대체할 수 있겠구나"라고 결론을 내리고 있는 셈이다. 이것이 우리가 보는 기회다.
다만 오해는 없어야 한다. 시장의 공포가 100% 틀린 것은 아니다. API 위에 화면만 씌운 래퍼(wrapper)나, 데이터를 예쁘게 보여주기만 하는 비주얼라이저(visualizer)류의 SaaS는 실제로 끝났다. AI가 같은 일을 더 빠르고, 더 싸게 한다. 아사나가 92% 빠진 것은 과하지만, 방향 자체가 틀린 것은 아니다. 핵심은 구분이다. 서버 측에 결정론적 비즈니스 규칙을 가진 시스템과, 그 위에 올라탄 프레젠테이션 레이어는 완전히 다른 자산이다. 시장은 이 둘을 구분하지 않고 함께 투매하고 있다. 그 안에 기회가 있다.
우리는 이 현상을 '무결성 프리미엄(Integrity Premium)'이라고 부른다. AI가 확산될수록, 결정론적 시스템의 가치가 오히려 올라간다는 역설이다. AI 에이전트가 많아질수록 기업 내부에 확률적 프로세스가 증가하고, 오류 가능성이 올라가면 보험 비용이 올라가거나 보험 자체가 불가능해진다. 기업은 핵심 프로세스?급여, 세금, 감사, 거래 처리?만큼은 결정론적 시스템으로 유지할 수밖에 없다. 시장은 '화학 플랜트의 결정론'에는 프리미엄을 주면서 '급여 시스템의 결정론'에는 투매를 하고 있다. 이 불일치가 기회다.
우리가 가장 주목하는 카탈리스트는 2026년 하반기 보험 갱신 시즌이다. 대부분의 기업 보험은 연간 갱신된다. 베리스크의 AI 면책 표준 약관이 2026년 1월부터 시행됐으므로, 하반기 갱신 시즌에 최고재무책임자(CFO)들이 "AI로 대체한 프로세스에서 사고가 나면 보험이 안 됩니다"라는 현실을 처음 마주하게 될 것이다. 그 순간이 시장이 결정론 프리미엄을 프라이싱하기 시작하는 때이며, 지금부터 그때까지가 포지션을 잡을 수 있는 창이다.
과거를 돌아보면, 가장 큰 투자 기회는 항상 시장이 "새로운 것이 모든 것을 바꾼다"고 공포에 질렸을 때, 바뀌지 않는 것의 가치를 알아본 사람들에게 돌아갔다. 인터넷 버블 때 살아남은 것은 인터넷 자체가 아니라 인터넷 위에서 결정론적 거래를 처리한 기업들이었다. AI 시대에도 같은 일이 반복될 것이다.


*필자 소개


이용권 고릴라PE 파트너. 서울대학교 컴퓨터공학과 졸업, 베인앤드컴퍼니 출신. 고릴라PE는 2017년 설립된 사모펀드 운용사로, 미국 비상장 기업에 대한 차별화된 투자 네트워크를 보유하고 있다. 국내 최초로 xAI(시리즈B)에 투자해 구주거래 시장가 기준 투자원금대비(MOIC) 약 6배, 스페이스X 투자에서도 시장 가이드 기준 MOIC 약 5배 수준의 미실현 성과를 기록하고 있다. 이 외에도 글로벌 선도 AI 기업에 대한 초기 투자를 통해 유의미한 성과를 거두고 있다. 총 운용자산(AUM)은 2500억원 규모이며, 이 중 2000억원을 미국 비상장 기업에 투자하고 있다.